2012年電(dian)(dian)(dian)子(zi)(zi)板(ban)(ban)塊(kuai)走勢強于(yu)大盤,但全年一(yi)波三折:一(yi)季度(du)為行業景氣度(du)的低點(dian),電(dian)(dian)(dian)子(zi)(zi)板(ban)(ban)塊(kuai)弱于(yu)大盤。二(er)、三季度(du),電(dian)(dian)(dian)子(zi)(zi)板(ban)(ban)塊(kuai)明(ming)顯跑贏大盤,四季度(du)電(dian)(dian)(dian)子(zi)(zi)板(ban)(ban)塊(kuai)跌(die)幅居前,年末跟隨(sui)大盤反彈。各子(zi)(zi)板(ban)(ban)塊(kuai)中,年度(du)表現最好的是光學元件和電(dian)(dian)(dian)子(zi)(zi)系統組裝。
上游先行指標顯示景氣度平(ping)淡。2012年全球半導(dao)體銷售額預計將同(tong)比(bi)下(xia)滑3.2%。這(zhe)主要是由(you)于下(xia)游的(de)幾大(da)應用市(shi)場總量(liang)(liang)下(xia)滑:PC出貨量(liang)(liang)同(tong)比(bi)下(xia)滑,手(shou)機基本(ben)持(chi)平(ping),液晶電視(shi)也(ye)處于行業(ye)出貨的(de)低谷,但是隨著(zhu)移動(dong)互聯的(de)爆發增長,智(zhi)(zhi)能機、平(ping)板電腦、超極本(ben)和智(zhi)(zhi)能電視(shi)等(deng)創新產品有(you)望帶來增長。
終端市場的(de)結構性變化(hua)可以用產品生命周期(qi)理論做出(chu)解釋。手機、筆記本電腦和液晶(jing)電視都在快速增長(chang)之后結束了成(cheng)長(chang)期(qi),經過(guo)了成(cheng)熟期(qi)過(guo)渡之后進入(ru)(ru)了換機周期(qi)。在換機期(qi),技術創新(xin)是主線,能夠(gou)吸引消費者更新(xin)換代的(de)將是輸入(ru)(ru)輸出(chu)環節(jie)的(de)創新(xin),以及提(ti)升用戶(hu)體驗的(de)系統(tong)創新(xin)。
電子元器件行業的投(tou)資(zi)主線將跟蹤終(zhong)端市場的結構性變化(hua)以及(ji)這一變化(hua)對(dui)產(chan)業鏈的影響。
首先(xian),隨著(zhu)未來(lai)(lai)國內外智能移動終端(duan)產業鏈(lian)日趨成熟,軟(ruan)硬(ying)件(jian)門(men)檻(jian)均明顯降低(di),將呈現(xian)高端(duan)與中低(di)端(duan)市場(chang)兩(liang)極分化(hua)的趨勢。中低(di)端(duan)廠商(shang)的競(jing)爭力(li)重點在(zai)成本(ben)和(he)(he)速度,而高端(duan)市場(chang)仍(reng)為蘋(pin)果(guo)和(he)(he)三星把持,他們(men)主(zhu)要靠(kao)品牌和(he)(he)用(yong)戶體驗(yan)來(lai)(lai)維持銷量(liang)。
其次,智(zhi)能終端(duan)之間(jian)日(ri)趨(qu)成熟的(de)無縫銜接和互(hu)動使(shi)得四屏融合日(ri)趨(qu)明(ming)顯。智(zhi)能電(dian)(dian)視需求的(de)引(yin)爆就是這一趨(qu)勢的(de)集中體現。系統芯片之外,集中受益的(de)還有堅持輸入輸出(chu)端(duan)創新(xin)的(de)電(dian)(dian)子企業,包括語音控制、體感操(cao)控等環(huan)節(jie)。
投資策略及重點公司分析
我們維持電子(zi)元器件行業“看好”的評級。建議在2012年(nian)年(nian)底、2013年(nian)年(nian)初逢(feng)低增加電子(zi)行業成長股(gu)的配臵。
看好兩(liang)類企業(ye):一是垂直一體(ti)化的企業(ye);二是堅持輸入輸出環節創新的公司(si)。
人(ren)民幣升值(zhi)及原材(cai)料上漲帶來成本上升;中(zhong)小板估值(zhi)重心下移。
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